投資建議

行業(yè)策略:農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化催生農(nóng)業(yè)機(jī)械化,我們看好行業(yè)在未來5年仍能保持復(fù)合10%-15%增長,中長期仍然有翻番空間,而且,隨著農(nóng)機(jī)行業(yè)向全程化、大型化、智能化轉(zhuǎn)變,擁用技術(shù)優(yōu)勢的公司有望迎來集中度進(jìn)一步提升,到2020年CR10有望從23.5%提升到30%。

推薦組合:看好符合農(nóng)機(jī)發(fā)展方向,以及擁抱轉(zhuǎn)型升級兩條主線,推薦新研股份、智慧農(nóng)業(yè)、大禹節(jié)水、新界泵業(yè)、星光農(nóng)機(jī)、吉峰農(nóng)機(jī)。

行業(yè)觀點

翻番空間:我們認(rèn)為,農(nóng)機(jī)行業(yè)擁有翻倍的增長潛力。理由如下:第一,我國耕種收機(jī)械化率目前約為61%,但與歐美發(fā)達(dá)國家、周邊日韓相比仍有明顯差距(基本上達(dá)到或接近100%);第二,從生產(chǎn)環(huán)節(jié)來看,我國機(jī)械化化主要體現(xiàn)在產(chǎn)中環(huán)節(jié),產(chǎn)前、產(chǎn)后環(huán)節(jié)機(jī)械化水平仍然較低,而隨著全程機(jī)械化趨勢的演進(jìn),這部分增長空間有望逐步打開,比如近年來逐漸火熱的烘干機(jī)就是一個例子;第三,從品種角度來看,我國的機(jī)械化主要體現(xiàn)在主糧品種當(dāng)中,尤其是小麥,但在非糧作物當(dāng)中的機(jī)械化水平仍然比較低,這一部分在農(nóng)產(chǎn)品全面機(jī)械化的背景下,增長有望破冰,比如我們看到棉、糖隨著技術(shù)水平的突破,市場需求引導(dǎo),正在逐步成為下一片藍(lán)海。

未來5年仍維持較高增速。我們認(rèn)為,我國農(nóng)機(jī)行業(yè)有望在未來5年實現(xiàn)復(fù)合10%-15%的較高增速增長,走勢呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)。增長的趨動因素包括:第一、農(nóng)村勞動力結(jié)構(gòu)變化。隨著城鎮(zhèn)化水平的推進(jìn),我國農(nóng)村農(nóng)動力人口呈持續(xù)流出的態(tài)勢,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營“用工荒”問題日益突出,雇工成本持續(xù)上升,因此將倒逼農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平的提升,此外,我們看到,80后正在逐步成為站到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的中心舞臺,這部分人群對新技術(shù)、新理念的接受能力更強(qiáng),對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)劃更為長遠(yuǎn),也將拉動農(nóng)業(yè)機(jī)械的需求增長;第二、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。土地集約化經(jīng)營的趨勢已然清淅,隨著適度規(guī)模農(nóng)業(yè)的興起,農(nóng)業(yè)機(jī)械具有了可行性與經(jīng)濟(jì)性,適度規(guī)模農(nóng)業(yè)解決了之前土地分散,單塊地塊面積小的問題,為農(nóng)業(yè)機(jī)械作業(yè)提供了可能,同時,隨著耕地面積的擴(kuò)大,農(nóng)業(yè)機(jī)械的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn),為農(nóng)業(yè)機(jī)械化進(jìn)程助力;第三、政策扶持。國家對農(nóng)業(yè)機(jī)械的扶持是一貫的,從2004年《農(nóng)業(yè)機(jī)械促進(jìn)法》的頒布,到十年300倍的農(nóng)業(yè)機(jī)械補(bǔ)貼的實行都體現(xiàn)了這一點,農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的核心之一在于農(nóng)業(yè)機(jī)械化,我們認(rèn)為國家對農(nóng)業(yè)機(jī)械的扶持力度仍將進(jìn)一步加大,而近期的中國制造2025規(guī)劃當(dāng)中,將農(nóng)業(yè)機(jī)械上升到十大戰(zhàn)略之一也充分顯示了這一點,農(nóng)業(yè)機(jī)械化不乏政策助力。第四、我們判斷增速將先抑后揚(yáng),近兩年來,由于經(jīng)濟(jì)因素以及補(bǔ)貼政策由“差價補(bǔ)貼”向“全價補(bǔ)貼”過渡,導(dǎo)致農(nóng)機(jī)行業(yè)增速有所放緩,我們認(rèn)為這種態(tài)勢將持續(xù)1-2年,行業(yè)增速預(yù)計將低于10%,但在后一階段,隨著農(nóng)村金融環(huán)境的改善、市場自發(fā)式需求的崛起、甚至補(bǔ)貼金額也仍有望重回較快增長通道這些因素的推進(jìn),我們認(rèn)為,行業(yè)增速有望重回15%-20%的較高增速水平當(dāng)中。

市場集中度提升空間大,提升速度穩(wěn)中有升。我們認(rèn)為,農(nóng)機(jī)行業(yè)集中度提升空間非常大,也將是必然趨勢,我們判斷行業(yè)集中度CR10到2020年提升到30%(未考慮并購因素),首先,我國農(nóng)機(jī)集中度非常低,目前CR10約為23.5%,與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距,隨著農(nóng)業(yè)機(jī)械向大型化、全程化、智能化轉(zhuǎn)變,擁有技術(shù)、品牌、渠道、資金優(yōu)勢的公司將迎來市場份額提升的機(jī)遇,其次,由于知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不到位(國內(nèi)研發(fā)投入普遍偏少,引進(jìn)消化再吸收成主流),農(nóng)機(jī)需求多樣化,國外農(nóng)機(jī)巨頭在高端農(nóng)機(jī)方面優(yōu)勢仍然明顯等因素影響,預(yù)計行業(yè)集中度提升的速度將會呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升的態(tài)勢。

投資建議。建議從兩條主線把握農(nóng)機(jī)行業(yè)的投資機(jī)會。第一:處于藍(lán)?；驕?zhǔn)藍(lán)海子行業(yè)的農(nóng)機(jī)公司,包括新研股份、大禹節(jié)水、新界泵業(yè)。玉米收割機(jī)、節(jié)水灌溉設(shè)備、農(nóng)業(yè)泵等農(nóng)機(jī)子行業(yè)是我們相對看好的農(nóng)機(jī)子行業(yè),除了技術(shù)升級、經(jīng)營模式帶來市場需求被逐步打開之外,政策大力扶持是我們看好其未來5年表現(xiàn)的關(guān)鍵要素之一;第二:擁抱轉(zhuǎn)型+升級的農(nóng)機(jī)公司,包括新研股份、智慧農(nóng)業(yè)、吉鋒農(nóng)機(jī)等,公司在抓住傳統(tǒng)主業(yè)的同時,積極抓住轉(zhuǎn)型機(jī)會,新研股份收購”軍工”資產(chǎn)明日宇航,智慧農(nóng)業(yè)收購“上農(nóng)信”布局農(nóng)業(yè)信息化平臺,吉峰農(nóng)機(jī)積極擁抱“互聯(lián)網(wǎng)+”,看好轉(zhuǎn)型帶來的估值提升機(jī)會。